新兴资产和人民币汇率什么时候调整？

来源：苏宁财富资讯（ID：SuningWealthInsights）

随着特朗普上台，主要资产类别出现大幅波动，美股大涨，黄金暴跌，新兴市场资产也出现一轮调整。 随着美元升值，人民币兑美元汇率也在稳步贬值，而作为对冲人民币汇率贬值风险的比特币价格则持续走高。 那么问题来了：新兴资产和人民币汇率什么时候调整？

首先，在新兴市场资产出现一波回调的同时，美国的财政刺激在理论上对新兴市场资产是利好。

新兴市场资产在 11 月经历了剧烈的波动。 其中，新兴市场美元计价国债跌幅为-4.69%，新兴市场汇率、新兴市场股票等其他资产跌幅均超过-4%。

新兴市场资产调整的主要原因包括：美联储12月加息预期将带动全球各类债券价格调整； 特朗普的企业回流美国、贸易保护和财政刺激政策让投资者第一反应利好美股利空新兴市场股票，资金将从新兴市场回流美国。

但实际上，如果美国实施财政刺激，美国经济增速将回升，有利于全球经济的表现。 但贸易保护等其他政策将叠加，使本次财政刺激的溢出效应打折扣。 一般认为，新兴市场资产是全球增长的高贝塔资产，即当全球经济向好时，新兴市场资产的表现更为灵活。 从汇率、股票、美元计价的国债和公司债来看，对全球经济增长弹性最大的资产是股票。 因此，如果美国经济增速回升，理论上新兴市场股票是较好的资产类别。

其次，美国加息导致人民币贬值压力加大，未来需关注市场经济预期。

随着美国12月加息以及加息步伐加快的预期，美国短期国债利率快速上升，中美债券利差也迅速收窄，从2015年初的2.5%降至目前为 1.2%。 随着中美利差收窄，人民币兑美元也出现系统性贬值比特币跟人民币的汇率，从3月份的6.5%跌至目前的近6.9%。

随着当前房地产调控持续收紧比特币跟人民币的汇率，未来房地产销售和投资增速将有所回落，这意味着从经济基本面来看，人民币仍有贬值压力。 从现有的政策组合来看，当前经济已进入类似滞胀的阶段，即供给侧改革和直接限开产能推高了上游大宗商品价格，却损害了中下游企业的利润。行业，导致整个经济的价格反弹，但增长减弱。 一旦房地产调控影响到房地产投资增速，经济滞胀的特征可能会更加明显。

如果美国在当前经济条件下采取财政刺激政策，极有可能进入滞胀阶段。 特别是美联储副主席认为，美国已接近充分就业。 这时，需求的刺激首先会抬高通胀水平。 这意味着未来市场对经济的预期将发生逆转，从认为“美国经济将盖过财政刺激”转变为“美国经济将如此”。

此外，人民币贬值将刺激我国出口，从而加剧本币升值的美国与本币贬值的其他国家经济增长预期差异的消失。 2014年6月至2015年3月，美元大幅升值，是因为投资者意识到美国经济基本面和货币政策导向与其他国家，尤其是欧洲和日本不同。 受此影响，欧洲和日本的出口增速明显回升，美国经济的领先优势也因此逐渐丧失。

总之，2014年美国经济超预期和美国货币政策收紧的组合一直被猜测，直到美元持续升值损害美国经济增长预期。 这一轮不同的是，美国的通胀压力比当年更大，所以我们需要关注美国的通胀情况。 一旦通货膨胀回升，这种逻辑可能会结束。